餐饮连锁：股权投资之新欢 （此文已搬到新家）

 在传统行业里掘金正在成为风险投资较为一致的新行动
    餐饮连锁的现金流回收快，能够快速复制扩张，部分餐饮企业麾下还有不动产
    目前是餐饮业开始受到风险投资行业关注的估值高峰期，一般来说投资可以给到7-8倍的市盈率估值
    走出“青苗期”的餐饮连锁品牌并不怎么在乎风投能提供多少资金，更希望风投能帮助提高经营管理能力和决策水平，为全球扩张提供支持

    一提风险投资，我们能联想到的往往是“TMT”，即科技、媒体、电信业。因为风险投资最热衷的就是这种高回报的高科技领域。但现在，在传统行业里掘金正在成为风险投资较为一致的新行动，尤其是餐饮连锁业频频出现风险投资(VC)和私募基金(PE)的身影，该行业的股权交易在悄然升温。
    炊烟袅袅 风投把门敲
    据粗略统计，2007年，餐饮连锁业吸引的投资资金超过1亿美元，其中，2007年6月，重庆小天鹅火锅获红杉、海纳亚洲创投基金(SAI)联合投资，总金额在2000万-2500万美元之间；11月，这两个机构再次向总部设在重庆的快餐连锁店———乡村基注入2000万美元；10月，中式快餐连锁“真功夫”获得今日资本、联动投资两家风险投资商3亿元人民币投资；12月20日，凯雷亚洲增长基金向总部位于苏州的经营咖啡连锁的迪欧餐饮集团投资2100万美元，凯雷因此获得迪欧餐饮20%股权。
    再追溯上去可发现，2006年7月，内蒙古小肥羊餐饮连锁有限公司与欧洲最大的投资机构3i集团以及知名投资机构普凯基金结盟，引进了2500万美元，两家外资机构也由此获得“小肥羊”20%股权；上海休闲餐厅“一茶一坐” 在2005年获风投基金IDG注资后，又于2006年宣布完成第二轮1068万美元风投融资，包括IDGVC、SIG、红杉资本、TECO、FMCG等均追加投资；而凯雷在投资迪欧之前，还投资了上海意式休闲连锁餐厅巴贝拉。
    靠人头赚钱 潜力无限
    VC和PE开始对连锁餐饮业青睐有加，一大原因是他们认为中国的餐饮业市场容量还会继续扩大。 　　
    “在拥有逾13亿人口的中国，最基本的消费业态是最有保障的，每个人哪怕投一元钱用于餐饮消费，其基数也相当可观。”中国烹饪协会副秘书长边疆也这么说。
    这些年来，中国餐饮行业一直保持着两位数以上的增长率，从行业规模与发展速度来看都是其他许多行业所不及的。2005年我国餐饮业零售额全年实现8886.8亿元，2006年餐饮业全年零售额首次突破1万亿元大关，达到10345.5亿元。越来越多的餐馆开始了连锁经营，铺设遍及全国的网络。2006年，160家营业收入达到1亿元以上的连锁餐饮集团总收入为915亿元，同比增长20%。
    与国际经验类似，中国消费升级和内需启动是推动此轮消费类企业获得资本市场认可的重要原因。德意志银行大中华区首席经济学家马骏认为，A股市场自2007年初以来已经上涨了近1倍，意味着投资者的财富增加了约5万亿元。按照国际上关于消费增长对财富创造之间弹性比例的研究结论(约为3%)，在未来6个月内，上述财富增长可能在中国转化为约1500亿元的新增消费能力，相当于城市家庭年消费额的1．5%，更高层次的消费很可能从这一财富效应中获最大收益。 
    而更高层次的消费需求，刺激了餐饮的发展，尤其是“休闲型”的餐饮连锁人气很旺盛，来这里消费的大多为青年白领以及商务人士，或情侣呢哝，或好友欢言，或洽谈公事，或品香读书，或网上冲浪，“休闲”成为来此的主要目的，追求的是一种新的生活和消费方式。
    德同资本主管合伙人田立新透露：德同资本也已经开始关注与“新生活及消费方式”相关的服务业。“一方面具有高增长性，另一方面发展又缺钱，虽然属于传统行业但未来能够实现高增长的服务业，正成为我们新的投资方向之一”。
    餐饮企业的规模化、连锁化和稳定的现金流是最吸引风投的地方。与之前的TMT投资相比，餐饮连锁的现金流回收快，而且是一种能够快速复制、快速生长的模式。同时，餐饮连锁具有经营实体，部分餐饮企业麾下还有不少不动产。 
    还有分析家认为，风险投资机构较早关注和投资的TMT现在已过于拥挤，因而抬升了这些行业的投资价格，增加了投资成本，使得投资回报率降低。在这一局面下，一些机构不得不把触角延伸到以前不太关注的领域。
    好事多磨 “恋爱”须理智
    中国连锁经营协会发布的“2007中国餐饮连锁企业发展战略趋势调查”显示，现在，不少餐饮连锁企业的发展战略已发生转变，有48%的餐饮企业在筹划资本运作，意欲加快扩张。目前处于资本运作阶段的餐饮连锁企业中，有72%的企业已与多家投行洽谈。 
    老字号餐饮企业全聚德（爱股,行情,资讯）成功上市，也让其他餐饮企业看到了希望。不少企业都表达了上市意图。有行家认为，目前正是餐饮业开始受到风险投资行业关注的估值高峰期，一般来说投资都可以给到7-8倍的市盈率估值。不过如果错过了这个时间窗口，将丧失利用风险投资杠杆的良好发展机会。
    我国餐饮行业虽然整个市场容量很大，但行业的集中度非常低，行业内一直都缺乏大型的规模化的中式餐饮巨头企业，比如在全国排位前100名的餐饮企业，其销售总额只占整个市场的7.3%，而单是肯德基和麦当劳两家的销售额就达到10%。 
    无疑，风险投资的介入对于国内餐饮业总体而言是个好机会。在风险投资的支持下，传统餐饮行业所蕴含的能量能更充分地发挥出来。尤其是中式餐饮中特色很多，如果提高工艺可控程度，走标准化操作的连锁经营之路，同时注入时尚、休闲元素，再借助一定的资本推动，相信会培养出一批像肯德基和麦当劳这样的跨区域甚至跨国餐饮品牌。
    不过，在迎接这股热潮的同时，餐饮企业和风险投资家双方也需要保持一份理智。中国烹饪协会副秘书长边疆认为，如果餐饮企业受到资本的诱惑，高估自己的能力与风险处理机制，那么最后经营的结果很有可能以失败告终。他指出，餐饮企业首先要有一个准确的市场定位，保证企业对顾客有持续的吸引力，还要具备一定的品牌立体延伸拓展的能力。
    风险投资对投资对象的要求其实也非常苛刻，例如：风投希望的回报率在30%以上；他们往往要求持有公司的一定股权，要求参与董事会；要求提供详细的报告，列明发展计划、财务规划、产品特征、管理层的能力等；在股本结构上，有的还要求企业管理层必须投入一定比例的资金，一般在25%左右，以约束管理层对企业的承诺。 而对于一些餐饮企业来说，他们其实并不十分缺钱，不太愿意风投来稀释股份。如果仅仅是扩张过程中资金方面有缺口，他们可以依靠发展加盟商的形式来满足。那些已经走出“青苗期”打出了一定知名度的餐饮连锁在选择风投机构时，并不怎么在乎风投能提供多少资金，而更看重风投的知名度，他们希望的是风投能帮助企业提高经营管理能力和决策水平，并能为品牌的全球扩张提供支持。所以双方的“恋爱”过程注定不会一帆风顺。